CPI是什麼？帶你認識CPI如何影股市走勢

圖／文永豐期貨分析師吳吉雄

美國勞工部7月12日發布最新CPI數據，6月CPI年增率由5月的4%下降至3%，連續第12個月下降，創下自2021年4月以來的新低，在扣除食品和能源成本後，核心CPI年增率為4.8%，也創下自2021年10月以來的新低。美國整體通膨壓力持續降溫，市場預期聯準會升息循環接近尾聲，使得美國國債殖利率和美元面臨壓力走低，股市則大幅上漲。每當CPI數據發布時，股市、外匯市場和債券市場都會產生大幅波動，本篇文章將帶你深入了解這個重要的經濟指標如何影響市場走勢。

CPI是什麼

消費者物價指數（Consumer Price Index，簡稱CPI）是一個衡量與消費者生活有關的商品及服務價格變動的指標，也是觀察一個國家通貨膨脹程度的重要指標之一。不論是台灣、美國還是其他國家的政府機構，通常都會編制自己國家的CPI，用來追蹤國內物價的漲跌情況，以適時通過各種財經政策來控制通膨，使其保持在合理的水平。

CPI發布的頻率

各國的CPI編制概念相似，但在細節和數據收集方式上可能有些差異，而且發布時間也有所不同。一般而言，CPI通常是每個月發布一次，在台灣，CPI通常在每個月的5日至10日之間發布，而在美國則是在每個月的10日至15日之間發布。然而，也有一些國家每個月會發布兩次CPI數據，包括初值和終值，以便更即時地觀察通膨變化的程度，讓央行和其他相關財經機構或資本市場能夠更快速地做出反應。

CPI的編制方式

CPI的編制方式是由各國的編制機構進行定期調查，收集具代表性的商品和服務的價格數據，這些數據經過彙整、賦予權重，然後經過加權計算，最終生成當月的物價指數。簡單來說，CPI的編制過程包括調查、整理和計算，以反映出消費者所購買商品和服務的價格變動情況。

台灣的CPI是由行政院主計總處進行調查、統計及發布，調查的範圍包括全台灣17個縣市，共計368個商品和服務項目，基本分類為食物、衣著、居住、交通及通訊、醫療保健、教養娛樂、雜項等七大類，這些大類還可以進一步細分成40個中類和62個小類，每個大、中、小類都有自己的分類指數。台灣CPI目前以民國110年的100作為基期，每5年進行一次基期改編，修訂分類結構、檢討調查項目和更新權重結構。其中項目的權重每年根據台灣地區家庭的消費結構進行調整，以確保CPI的準確性和代表性。

美國的CPI則是由美國勞工部勞動統計局（U.S. Bureau of Labor Statistics，簡稱BLS）在全美75個城市地區，約6000個住房單位和23000個百貨商店、超市、醫院、加油站等場所，調查收集約8萬種商品和服務的價格來進行統計，基本分類為食物、房屋、服飾、交通運輸、醫療、娛樂、教育與通訊、其他等八大類。美國CPI以1982-1984年的100作為基期，目前2023年6月為303.8，這意味著從1982年開始到現在，美國的物價約增加了203.8%。此外，從2023年起，BLS改變了權重調整的規則，從過去每兩年調整一次改為每年調整一次權重，這樣可以更貼近消費者的實際行為，從而提高CPI數據的準確性。這樣的改變可以更好地反映消費者的消費結構變化，使CPI數據更具可靠性。

備註：最新CPI數據哪邊查詢？

台灣行政院主計總處查詢 (https://www.dgbas.gov.tw/)

美國勞工部勞動統計局查詢 (https://www.bls.gov/cpi/)

CPI如何解讀

以美國CPI為例，它以1982-1984年的100作為基期，截至2023年6月為303.8，從圖表上可以看到，美國CPI指數逐年上升，但很難確定它與上個月或與去年同期相比具體變化了多少。因此，在實際應用中，我們通常使用月增率（與上個月相比）和年增率（與去年同期相比）來解讀CPI數據，這樣更容易理解物價的變動情況。

CPI月增率與年增率

當CPI編制機構發布最新的CPI數字時，他們同時會公布月增率和年增率。CPI月增率反映了與上個月相比的變動程度，顯示了短期的物價波動情況，它更能反映消費者對當下物價上下變動的感受。然而，由於月增率統計的是短期一個月的數據，因此常常受到季節性因素的干擾，例如，當颱風侵襲導致蔬菜和水果價格暴漲，該月的物價指數就會明顯上漲，但隔月往往又會回落。因此，CPI月增率常常呈現短期大幅波動的情況，需要謹慎解讀。

CPI年增率反映了相對於去年同期的變動幅度，更能夠排除短期季節性因素的干擾。例如，夏季期間常常有電費調漲，這使得夏季的物價指數相對於其他季節較高，但如果我們將今年夏季的物價指數與去年同期進行比較，由於兩者都受到夏季電價調漲因素的影響，所以相對於去年同期，即使是夏季的物價指數也不會有太大波動。相較於月增率，CPI年增率更能夠展示長期的物價趨勢，因為它能夠消除季節性影響，提供更具洞察力的資訊。

核心CPI

在CPI的價格組成中，食物和能源所佔的權重相當重要，但它們的價格容易受到季節性因素或突發事件的影響，可能導致CPI數據與實際情況之間的誤差。因此，為了更準確地觀察物價的實際變動，編制機構通常會在CPI的基礎上另外編製一個排除食物和能源價格的CPI，稱為核心CPI。相較於總體CPI，核心CPI的走勢較為平穩，因為它排除了較為波動的食物和能源價格的影響，這樣的做法能夠提供一個更穩定的指標，幫助我們更清楚地瞭解除食物和能源之外的物價趨勢。

CPI與通膨有甚麼關係

通貨膨脹（Inflation，簡稱通膨）是指物價水準在某一期間內，持續以相當的幅度上漲，或是等值的貨幣其購買力持續性的下滑。所以在實務應用上，能夠觀察長期物價趨勢變化的CPI年增率是一項很重要的通膨指標，當CPI年增率較高時，通膨壓力較大，民眾的購買力會因為物價上漲而降低；相反地，當CPI年增率較低時，通膨壓力較小，民眾的購買力會因為物價下跌而增加。

CPI如何影響股市

CPI的變動雖然不會直接影響股市，但會對央行的利率政策和市場資金流向產生影響，從而影響股市的走向。一般而言，當CPI年增率持續上升且幅度較大且持續時間較長時，意味著通膨壓力增加，央行可能會實施緊縮貨幣政策，例如提高利率來抑制通膨的可能性，這樣的情況下，股市可能會因為資金的回流而下跌。相反地，如果CPI年增率持續下降且幅度愈來愈大且持續時間較長，表示經濟增長趨緩，央行可能會實施貨幣寬鬆政策，例如降低利率來刺激經濟，這樣的情況下，股市可能會因為流動性增加而上漲。