黃金ETF在2024年的投資契機-同場加映：黃金期貨介紹

圖／文 永豐期貨分析師 劉佳倫

隨著時序進入2024年，市場的波動性增加，特別在1月初台股從年初的高點17900回落超過700點，美元指數從低點強彈，金價也出較較劇烈震盪。不過，基本上美國聯準會（Fed）已經在2023年底明確釋出結束升息以及2024年的降息預期，在這樣的環境下，黃金仍有較長期的理由，逢低具有不錯的支撐效果。

聯準會降息的主旋律

從2023年12月開始，我們就可以看到聯準會已經釋出升息的盡頭，並且有望在2024年進行降息。這種背景下，對美元指數不利，並且對黃金有利。而且由過去歷史經驗統計，當升息循環結束並首次宣布降息後，通常都有較高機會迎來黃金上漲的行情，多數都有看到10%的漲幅，甚至有些更在一年內上漲超過30%。所以雖然目前尚未確定2024年究竟何時降息，但或許可以期待聯準會正式宣布降息後，黃金能有機會在後續一段期間出現較好的表現。

圖：聯準會首度宣布降息後一年的金價表現

地緣政治風險

有些黃金交易人喜歡開玩笑說：「砲聲一響，黃金萬兩」，這是因為戰爭、動亂等地緣政治風險一升高，身為高單價貴金屬的黃金往往會有不錯的漲幅表現。而從2022年開始的烏俄戰爭至今尚未平息，2023年10月又爆發了以色列和哈馬斯的衝突，甚至這場衝突已經擴大到中東其他國家，也都出現了零星的衝突與戰亂，這些狀況只要又再度出現升溫態勢，都對黃金價格有提振的效果。

央行購買黃金意願提高

從2022年開始，許多與美國較不對盤的國家，為了去美元化或降低對美元的依賴，都有持續購買黃金儲備的跡象。其中，中國的購買動作最為積極，這也對黃金價格有所提振。從WGC世界黃金協會的報告中也可以看出，從2022年開始全球央行購買黃金的總量明顯增強，2023光是前三季就已經超過2022年同期的買入量。所以可以期待當金價回檔時，這些央行有可能繼續逢低承接黃金。

圖：2022年後全球央行購買黃金的需求大幅增加，資料來源：World Gold Council

黃金投資管道-ETF

基於以上理由，我們今天要聊聊黃金的投資管道，說到投資黃金的管道，市面上已經有不少文章有大致上敘述，而這次我們把重點聚焦在許多投資朋友喜歡看的「ETF」。

台灣追蹤黃金相關的ETF有三檔，分別是：00635U 期元大S&P黃金、00708L 期元大S&P黃金正2、00674R期元大S&P黃金反1。雖然名字看起來有點複雜，但其實主要就是三種類型：一倍看漲、兩倍看漲、一倍看跌。

以一倍看漲的00635U 期元大S&P黃金來說，可以理解成如果國際黃金價格當天上漲3%，通常這檔ETF的表現也會有「大約」3%的漲幅。為什麼說是「大約」呢？因為通常我們新聞看到的國際金價漲幅通常都是台灣時間凌晨的收盤價或結算價，而ETF算出的漲跌幅通常都是台灣時間下午1:30的收盤價，所以計算的切入時點不同，漲跌幅當然會有一些誤差。而另一個原因在於有時候ETF的投資人過於踴躍購買時，可能會造成溢價，而過於恐慌拋售時則可能造成折價，導致ETF漲跌幅與實際的黃金價格表現有些微誤差。

而兩倍看漲的00708L，則是如果國際黃金價格當天上漲3%，通常00708L的表現會有「大約」6%的漲幅，最後則是00674R，如果國際黃金價格當天上漲3%，通常00674R的表現會有「大約」3%的跌幅。

代碼	00635U	00708L	00674R
中文名稱	期元大S&P黃金	期元大S&P黃金正2	期元大S&P黃金反1
槓桿倍數	1倍	2倍	-1倍
白話用途	看漲	大幅看漲	看跌
價格 (2024/1/17)	24.38	26.47	12.11
2023年表現	6.56%	12.85%	-9.03%

整體而言，元大這三檔ETF已經包含了看漲(原型)、大幅看漲(正二)、看跌(反一)的三種方向，所以想投資黃金的投資人，或是對黃金價格有想法的話基本上都能透過這幾檔ETF來進行操作，而且目前門檻都在3萬台幣以內，非常方便。不過要提醒的是，槓反型ETF比較不適合長期持有，而這其中反一最容易在長期出現較明顯的耗損，例如2023年原型的00635U上漲6.56%，但反1的則下跌9.03%，正2則上漲12.85%，這兩者的關係就大致可以看出槓反型ETF的長期表現會小幅遜色於原型的長期報酬直接乘以+2倍(正二) 或是直接乘以-1倍(反一) (其中的邏輯在學術上叫做Volatility decay，礙於篇幅就只說結論，不詳述原因)，而這種現象在反1的ETF上又更為明顯，因此若是想做空金價的投資朋友，其實也可以考慮用期貨參與。

同場加映-黃金期貨介紹

基本上元大投信的三檔黃金ETF背後都是靠CME Group的黃金期貨(GC)來操作，其規格是每口100盎司的黃金，透過經理人計算整體需求規模再調整為正確的口數，以達到一倍或正二、反一的大小規格。然而如果投資人自己直接透過期貨操作會有幾個優點：1.多空交易靈活 2.交易時間長 3.槓桿最高可達約20倍

不過每口黃金期貨(GC)100盎司的規格對一般投資人來說較為龐大，因為光是保證金就高達9130美元，約28萬台幣，背後代表的價值大約接近600萬台幣。但CME Group也有一個較小規格的期貨商品，叫做微型黃金期貨(MGC)，每口10盎司，保證金只要913美元，約2.8萬台幣，背後代表的價值大約接近60萬台幣，相對對於一般投資人較好入門。

希望這篇文章能夠幫助你更深入地了解黃金ETF的投資策略和潛力。但還是要提醒，投資總是有風險，請根據自己的風險承受能力和投資目標來做出決定。祝各位讀者投資順利！

交易所	COMEX交易所
中文簡稱	黃金期貨	微型黃金期貨
代號	GC	MGC
合約規格	100盎司	10盎司
最小跳動	0.1美元／盎司＝10美元	0.1美元／盎司＝1美元
原始保證金	9,130美元 約28萬台幣	913美元 約2.8萬台幣
交易時間	夏令：台灣時間 6：00～隔日5：00 冬令：台灣時間 7：00～隔日6：00